Abordar las preocupaciones en un mundo de dos marchas
Traducción: Lelio A. Giménez
Link al artículo original (en inglés)
21 de enero 2011
Hace muy poco tuve una conferencia telefónica con nuestros inversores de todo el mundo. Dependiendo de dónde eran, algunos de ellos estaban preocupados por la inflación, mientras que otros estaban preocupados por los problemas de la deuda soberana. Éstos son algunos de los temas que discutimos.
¿Cuáles son los factores que podrían afectar el crecimiento mundial?
Inflación: La inflación es un problema que enfrentan todos los países del mundo, no sólo los mercados emergentes. Pero es una cuestión importante y grave para los mercados emergentes, ya que golpea mas fuertemente a los grupos de menores ingresos, que representan una mayor proporción de la población total en los mercados emergentes. Algunos países emergentes están subiendo las tasas de interés, pero eso representa un problema en sí mismo, ya que atrae a más especuladores de sus monedas. Las monedas de los mercados emergentes ya se han apreciado considerablemente en los últimos dos años, y creo que muchas de ellas están sobrevaluadas en términos de precios de paridad. Estos países están en un dilema, porque quieren exportar, pero sus moneda se están apreciando. Por esto, algunos países han introducido diversos controles de capital para evitar que sus monedas suban aún más. Por ejemplo, Brasil ha puesto un impuesto a los ingresos de dinero para los instrumentos de renta fija, mientras que China controla activamente su moneda. La inflación es un gran desafío, y creo que probablemente será muy importante hacia adelante.
Deuda Soberana: Otro factor es la posibilidad de incumplimientos de deuda soberana en Europa, y lo que eso pueda implicar para otros países alrededor del mundo. Grecia, Portugal, España e Irlanda siguen teniendo problemas de gestión de su deuda. Si bien es obvio que no quieren defaultear, mirando los números, creo que puede ser muy difícil que lo puedan evitar. La pregunta ahora es cómo pueden infundir la confianza de nuevo en los mercados y cómo podrían reestructurar su deuda u obtener más deuda para repagar la antigua deuda. Dicho esto, creo que los gobiernos de estos países siguen estando muy concentrados para llegar a un constructivo enfoque para la reestructuración de sus obligaciones de deuda y en el trabajo con la Unión Europea para tratar y evitar problemas a gran escala.
¿Cómo está posicionando su cartera a la vista de la incertidumbre con respecto a la deuda europea?
Las acciones se adelantan a la realidad del terreno y es lo que que sin duda sucedió en Europa del Este. Sin embargo, todavía estamos mirando muy de cerca a la región; estamos viendo oportunidades en Rusia, pero no ignoramos otros mercados como Polonia, Hungría y la República Checa. Como ustedes saben, comenzamos también hace muy poco una gran operación en Rumania. Aún es pronto, pero creo que habrá un momento en que el precio de las acciones de las empresas en esos países van a ser atractivos a pesar de los posibles problemas de deuda de sus gobiernos. No dejamos afuera Europa del Este, porque creemos que puede ser una oportunidad para ir e invertir en largo plazo.
Con la creciente inflación, los inversionistas deben invertir en materias primas y la agricultura?
Aunque seleccionamos las acciones usando un enfoque de inversión de abajo hacia arriba, en general, el espacio de los productos básicos sigue siendo atractivo para nosotros. Los precios de los alimentos han subido y es probable que se mantengan durante algún tiempo. Hasta cierto punto, el mal tiempo ha sido un factor para el aumento de los precios, pero desde una perspectiva de más largo plazo, la creciente demanda de alimentos, especialmente de India y China, significa que tendremos que convivir con precios mas altos de los alimentos a menos que la productividad agrícola aumente dramáticamente. Esta es una de las razones por las cuales vemos muy de cerca inversiones en Ucrania, un país que es famoso por la agricultura y su fértil "tierra negra". Las operaciones ahí no se limitan al trigo, maíz y otros cultivos, sino que también se extienden a la producción de leche y carne. Mientras tanto, en Brasil, estamos buscando empresas de procesamiento de alimentos.
Las cotizaciones en los Mercados Emergentes están alcanzando territorio de "burbuja"?
En general, según el Fondo Monetario Internacional, los mercados emergentes se espera que crezcan en promedio tres veces más rápido que los mercados desarrollados en 2011. [1] Con estas tasas de crecimiento, creo que las oportunidades pueden ser excepcionales. Aunque las cotizaciones no parecen tan baratas como estaban, todavía no están tan caras como estaban en el auge de los mercados alcistas que hemos visto en el pasado, tales como antes de la crisis asiática en 1997.
El aumento de los precios de las acciones de los mercados emergentes ha sido sustanciado por el consiguiente gran aumento en el crecimiento de las ganancias de las empresas de los mercados emergentes. Aunque puede haber casos en que los precios de las acciones hayan adelantado a los fundamentos, nuestro análisis nos lleva a creer que, en promedio, los precios se encuentran en la mitad de su rango histórico. Esto, por supuesto, no significa que todos los mercados de acciones emergentes se moverán de manera similar. 2010 fue un buen ejemplo de esto. Si nos fijamos únicamente en los índices, el mercado de valores de Tailandia rindió alrededor del 56%, mientras que Brasil rindió un 7% en 2010. [2] Por esto creo que nuestro enfoque de selección de acciones tan importante. En momentos como éste, tenemos que diferenciar entre acciones que estan caras y aquellas que no; eso lleva un montón de trabajo. Somos capaces de potenciar nuestro equipo de inversión con experiencia en todo el mundo para hacer la extensiva investigación y elegir las que creemos que son las mejores ofertas de acciones y que podemos mantener durante un marco de tiempo de inversión de cinco años.
¿Cuáles son los factores que podrían afectar el crecimiento mundial?
Inflación: La inflación es un problema que enfrentan todos los países del mundo, no sólo los mercados emergentes. Pero es una cuestión importante y grave para los mercados emergentes, ya que golpea mas fuertemente a los grupos de menores ingresos, que representan una mayor proporción de la población total en los mercados emergentes. Algunos países emergentes están subiendo las tasas de interés, pero eso representa un problema en sí mismo, ya que atrae a más especuladores de sus monedas. Las monedas de los mercados emergentes ya se han apreciado considerablemente en los últimos dos años, y creo que muchas de ellas están sobrevaluadas en términos de precios de paridad. Estos países están en un dilema, porque quieren exportar, pero sus moneda se están apreciando. Por esto, algunos países han introducido diversos controles de capital para evitar que sus monedas suban aún más. Por ejemplo, Brasil ha puesto un impuesto a los ingresos de dinero para los instrumentos de renta fija, mientras que China controla activamente su moneda. La inflación es un gran desafío, y creo que probablemente será muy importante hacia adelante.
Deuda Soberana: Otro factor es la posibilidad de incumplimientos de deuda soberana en Europa, y lo que eso pueda implicar para otros países alrededor del mundo. Grecia, Portugal, España e Irlanda siguen teniendo problemas de gestión de su deuda. Si bien es obvio que no quieren defaultear, mirando los números, creo que puede ser muy difícil que lo puedan evitar. La pregunta ahora es cómo pueden infundir la confianza de nuevo en los mercados y cómo podrían reestructurar su deuda u obtener más deuda para repagar la antigua deuda. Dicho esto, creo que los gobiernos de estos países siguen estando muy concentrados para llegar a un constructivo enfoque para la reestructuración de sus obligaciones de deuda y en el trabajo con la Unión Europea para tratar y evitar problemas a gran escala.
¿Cómo está posicionando su cartera a la vista de la incertidumbre con respecto a la deuda europea?
Las acciones se adelantan a la realidad del terreno y es lo que que sin duda sucedió en Europa del Este. Sin embargo, todavía estamos mirando muy de cerca a la región; estamos viendo oportunidades en Rusia, pero no ignoramos otros mercados como Polonia, Hungría y la República Checa. Como ustedes saben, comenzamos también hace muy poco una gran operación en Rumania. Aún es pronto, pero creo que habrá un momento en que el precio de las acciones de las empresas en esos países van a ser atractivos a pesar de los posibles problemas de deuda de sus gobiernos. No dejamos afuera Europa del Este, porque creemos que puede ser una oportunidad para ir e invertir en largo plazo.
Con la creciente inflación, los inversionistas deben invertir en materias primas y la agricultura?
Aunque seleccionamos las acciones usando un enfoque de inversión de abajo hacia arriba, en general, el espacio de los productos básicos sigue siendo atractivo para nosotros. Los precios de los alimentos han subido y es probable que se mantengan durante algún tiempo. Hasta cierto punto, el mal tiempo ha sido un factor para el aumento de los precios, pero desde una perspectiva de más largo plazo, la creciente demanda de alimentos, especialmente de India y China, significa que tendremos que convivir con precios mas altos de los alimentos a menos que la productividad agrícola aumente dramáticamente. Esta es una de las razones por las cuales vemos muy de cerca inversiones en Ucrania, un país que es famoso por la agricultura y su fértil "tierra negra". Las operaciones ahí no se limitan al trigo, maíz y otros cultivos, sino que también se extienden a la producción de leche y carne. Mientras tanto, en Brasil, estamos buscando empresas de procesamiento de alimentos.
Las cotizaciones en los Mercados Emergentes están alcanzando territorio de "burbuja"?
En general, según el Fondo Monetario Internacional, los mercados emergentes se espera que crezcan en promedio tres veces más rápido que los mercados desarrollados en 2011. [1] Con estas tasas de crecimiento, creo que las oportunidades pueden ser excepcionales. Aunque las cotizaciones no parecen tan baratas como estaban, todavía no están tan caras como estaban en el auge de los mercados alcistas que hemos visto en el pasado, tales como antes de la crisis asiática en 1997.
El aumento de los precios de las acciones de los mercados emergentes ha sido sustanciado por el consiguiente gran aumento en el crecimiento de las ganancias de las empresas de los mercados emergentes. Aunque puede haber casos en que los precios de las acciones hayan adelantado a los fundamentos, nuestro análisis nos lleva a creer que, en promedio, los precios se encuentran en la mitad de su rango histórico. Esto, por supuesto, no significa que todos los mercados de acciones emergentes se moverán de manera similar. 2010 fue un buen ejemplo de esto. Si nos fijamos únicamente en los índices, el mercado de valores de Tailandia rindió alrededor del 56%, mientras que Brasil rindió un 7% en 2010. [2] Por esto creo que nuestro enfoque de selección de acciones tan importante. En momentos como éste, tenemos que diferenciar entre acciones que estan caras y aquellas que no; eso lleva un montón de trabajo. Somos capaces de potenciar nuestro equipo de inversión con experiencia en todo el mundo para hacer la extensiva investigación y elegir las que creemos que son las mejores ofertas de acciones y que podemos mantener durante un marco de tiempo de inversión de cinco años.
[1] Fuente: Fondo Monetario Mundial de Outlook, octubre Económica Internacional de 2010.
[2] Fuente: Morningstar Direct, MSCI Brazil Index y Tailandia índice MSCI, al 31 de diciembre de 2010, sobre la base de USD.
* Si quiere invertir en los "BRIC" (Brasil, Rusia, India, China), o ver los oportunidades de inversión que ofrece Franklin Templeton Investments comuníquese al (0341) 153279620 o envíe un mail a lelgimenez@gmail.com para solicitar una reunión.
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