Voy a tratar de contestar a la difícil pregunta del título de este artículo mediante el análisis del gráfico, especialmente preparado por mí, de la cotización del peso argentino con respecto al dólar americano desde el año 2005 hasta la actualidad con referencias a los hechos económicos de mayor relevancia en este espacio de tiempo.
Como podemos apreciar en el gráfico, desde fines del año 2005 hasta fines de 2008 el dólar se movió en una franja que iba desde 3 pesos a 3,18 por dólar. Esto es una banda de flotación de mas/menos 6% según los shocks a los que estuviera expuesto la economía del país. Todas las variables externas eran bastante favorables, con el precio de nuestro principal generador de divisas creciendo sin pausa, con el resto del mundo creciendo y demandando commodities.
Pero en 2007 en EEUU ya había dado inicio la crisis de las hipotecas subprime donde los bancos se enfrentaban a enormes pérdidas relacionadas con estos créditos otorgados durante la burbuja inmobiliaria que ya había explotado. Con respecto a esto, las recomendaciones eran sacar el dinero de inversiones especulativas e invertir en commodities, una reserva de valor, esto también llevo a que sus precios alcanzaran máximos nunca vistos.
Ya en 2008, se produce la quiebra de Bearn Stearns, en nuestro país comienza el conflicto por la resolución 125, pero vemos que esto no afecta la cotización de nuestra moneda que siguió apreciándose en concordancia con el aumento de precio de las materias primas, hasta que llegamos a Julio de 2008 donde se alcanzan los máximos tanto del precio del peso argentino, del petróleo, de la soja y del real brasileño.
Simultaneamente seguían sucediendose gravísimos problemas en los sistemas financieros de los países expuestos a estas hipotecas y a los títulos emitidos con respaldo en ellas hasta que llega la quiebra de Lehmann Brothers y ahí se acelera la debacle. Tengamos en cuenta que se trata de la peor crisis económica después de la crisis del '30.
El real brasileño inicia una depreciación pronunciada hasta Noviembre de 2008, mes en que llega a su valor mínimo, por la enorme salida de capitales hacia EEUU. El peso argentino lo sigue en su camino para evitar una apreciación de nuestra moneda con la de nuestro principal socio comercial. Esto por supuesto tiene como contrapartida la apreciación del dólar americano y la baja del precio de los commodities. Esto se explica en parte por la apreciación del dólar y la otra por la brusca desacelaración de la economía a nivel mundial. Aunque China e India siguieron creciendo a tasas elevadas y esto explica que el precio de lo soja y el petróleo (entre otras materias primas) alcanzaran su punto mínimo en Diciembre de 2008 pero muy por arriba de sus promedios históricos y a partir de allí iniciar una recuperación.
Vemos que a partir de la quiebra de Lehmann Brothers comienza una pronunciada caída de la Bolsa de Nueva York medida por el índice Dow desde 11421 puntos hasta los 6000 puntos en Marzo de 2009. El peor tramo de la crisis va desde la quiebra de Lehmann, septiembre de 2008 hasta marzo de 2009 (marcado con el rectángulo).
El Merval encuentra su piso antes que el Dow, en Noviembres de 2008, no por casualidad en concordancia con el comienzo de la recuperación del real brasileño. Nuestra moneda contrariamente a las monedas con flotación más libre se sigue depreciando con respecto al dólar americano para que el tipo de cambio real recupere el aire perdido por los mayores aumentos de precios de Argentina con respecto a nuestros socios comerciales.
En Marzo de 2009 hay indicios de que lo peor de la crisis pasó y comienza una incipiente recuperación a tres meses de que la Fed dispusiera la baja de tasas al 0%/0,13%.
A partir de ahí vemos una nueva estabilidad del peso argentino con un piso mas alto (al menos nominalmente) que el anterior a la crisis en un rango que va desde 3,70 a 3, 85. A partir de ahí veo para lo que resta del año que la autoridad monetaria va a permitir una mayor volatilidad (+/- 10%) en el tipo de cambio pero sin apartarse de un rango que va a ir desde 3,85 a 4,20 para fin de año.
A partir de 2011, con la esperada recuperación de las tasas de la Fed, comenzará otra historia, pero esa la dejo para más adelante.
